Alphabet Alami Arus Kas Negatif Akibat Investasi AI Besar-besaran

Telset.id – Alphabet, perusahaan induk Google, melaporkan arus kas bebas negatif sebesar $5,9 miliar pada kuartal kedua 2026. Ini adalah pertama kalinya perusahaan mencatatkan kuartal negatif kas sejak IPO pada 2004, setelah belanja modal melonjak dua kali lipat secara tahunan menjadi rekor $44,9 miliar, melebihi $39,1 miliar yang dihasilkan dari operasional.

Kondisi ini terjadi karena Alphabet terus mempercepat pembangunan pusat data AI. CFO Anat Ashkenazi menaikkan panduan belanja modal setahun penuh menjadi antara $195 miliar hingga $205 miliar, naik dari perkiraan sebelumnya $180 miliar hingga $190 miliar. Ashkenazi juga mengungkapkan bahwa Google untuk pertama kalinya mengirimkan sistem TPU ke pusat data pelanggan, sebuah perubahan dari model sebelumnya yang hanya menyewakan chip melalui Google Cloud.

Meskipun defisit kuartalan ini terlihat signifikan, jumlah tersebut relatif kecil dibandingkan total perputaran uang di bisnis Alphabet. Arus kas bebas selama 12 bulan terakhir perusahaan masih positif di angka $53,3 miliar. Pada bulan Februari lalu, Alphabet sempat menaikkan panduannya, namun sejak itu belanja telah melampaui kas yang dihasilkan bisnis karena pembangunan infrastruktur AI. Alphabet menutup selisih tersebut dengan dana pinjaman dan penerbitan saham baru.

Server Jadi Prioritas Utama Infrastruktur

Sekitar 60% dari investasi infrastruktur teknis kuartal tersebut dialokasikan untuk server, sementara 40% sisanya terbagi untuk pusat data dan peralatan jaringan. Rasio ini membalikkan asumsi umum bahwa belanja modal hyperscaler didominasi oleh konstruksi. Sebagian besar dana marginal Alphabet kini digunakan untuk membeli komputasi, terutama sistem berbasis TPU miliknya sendiri.

Depresiasi properti dan peralatan naik menjadi $7,1 miliar pada kuartal tersebut dari $5,0 miliar setahun sebelumnya. Ashkenazi mengatakan belanja infrastruktur akan terus menekan laporan laba rugi melalui depresiasi yang lebih tinggi dan biaya energi. “Kami masih berada dalam lingkungan yang terbatas pasokan,” kata Ashkenazi dalam panggilan dengan analis, mengulangi karakterisasi yang telah digunakan perusahaan selama beberapa kuartal berturut-turut.

Permintaan berjalan jauh lebih cepat dari jadwal pembangunan Alphabet sendiri sehingga perusahaan menyewa kapasitas pihak ketiga sebagai jembatan sementara pusat datanya online. Pengaturan ini, menurut Ashkenazi, akan menciptakan tekanan margin moderat untuk segmen Cloud pada Q3. Pipeline konstruksi di belakang 40% tersebut mencakup program tiga kampus senilai $40 miliar di Texas hingga 2027, yang merupakan investasi terbesar perusahaan di negara bagian mana pun, serta ekspansi $1,5 miliar di kampus Jackson County, Alabama.

Penjualan TPU Ubah Capex Jadi Inventory

Google mulai mengakui pendapatan dari penjualan sistem TPU pada kuartal tersebut. Ashkenazi mengatakan kepada analis bahwa sistem tersebut “dikirim ke pusat data pelanggan untuk pertama kalinya pada Q2” dan “sebagian besar pendapatan dari perjanjian ini akan direalisasikan pada tahun 2027.” Menurut neraca Google, persediaan mencapai $10 miliar pada 30 Juni, kira-kira empat kali lipat dari $2,4 miliar yang tercatat pada akhir 2025.

Sebagian besar arus kas keluar kuartal ini digunakan untuk membeli perangkat keras yang saat ini tercatat di neraca dan akan dijual ke pelanggan tahun depan, sehingga mengembalikan kas. Uang yang dihabiskan untuk pusat data tidak kembali dengan cara yang sama; sebaliknya, uang tersebut didepresiasi selama bertahun-tahun. Permintaan eksternal Alphabet banyak ditopang oleh Anthropic, dengan perjanjian Oktober 2025 yang memberikan pengembang Claude akses hingga satu juta TPU dan kapasitas lebih dari 1 GW tahun ini.

Setiap TPU yang diproduksi Google memiliki empat fungsi: melatih dan menjalankan Gemini, menjalankan inferensi Search dan YouTube, menyewakan ke pelanggan Cloud, dan sekarang dikirim sebagai perangkat keras yang dijual. Tidak ada hyperscaler lain yang belanja modalnya bekerja sebanyak itu, dan tidak ada yang memiliki bisnis chip yang menghasilkan pendapatan pihak ketiga pada tahap ini.

Utang Jangka Panjang Melonjak ke $98 Miliar

Alphabet menerbitkan saham Kelas A, Kelas C, dan saham preferen konversi wajib pada bulan Juni dengan hasil bersih $49,6 miliar, yang dialokasikan untuk “belanja modal guna memperluas infrastruktur AI dan komputasi global.” Perusahaan juga menjual $20,3 miliar surat utang senior tanpa jaminan selama kuartal tersebut. Utang jangka panjang mencapai $98,2 miliar pada 30 Juni, naik dari $46,5 miliar pada akhir 2025 dan dari sekitar $16 miliar setahun sebelumnya.

Program obligasi bulan Februari saja mengumpulkan lebih dari $30 miliar dalam berbagai mata uang, termasuk tranche sterling 100 tahun. Bersama-sama, empat hyperscaler terbesar merencanakan belanja modal gabungan 2026 sekitar $725 miliar, naik 77% dari 2025. Kisaran baru Alphabet kini memuncaki grup tersebut bersama Amazon yang sekitar $200 miliar. Meta menaikkan perkiraan 2026-nya sendiri menjadi $125 miliar hingga $145 miliar pada bulan April.

Pendapatan Operasional dan Cloud Tumbuh Kuat

Laba bersih Q2 Alphabet sebesar $112,1 miliar agak berlebihan karena $99,0 miliar dari pendapatan lain terutama berasal dari keuntungan yang belum direalisasi atas sekuritas ekuitas, berkontribusi $6,26 dari $9,11 EPS terdilusi. Pendapatan operasional, sebagai ukuran yang lebih bersih, naik 30% menjadi $40,8 miliar. Google Cloud tumbuh 82% menjadi $24,8 miliar pada kuartal tersebut dengan margin operasional 35,6%, dan backlog mencapai $514 miliar, naik lebih dari $50 miliar secara berurutan.

Lebih dari setengah backlog diperkirakan akan dikonversi menjadi pendapatan dalam 24 bulan. Kontrak-kontrak ini adalah jaminan di balik belanja tersebut, dengan pembangunan yang mengejar permintaan yang sudah dipesan Alphabet, bukan permintaan yang diharapkan. Ashkenazi mengatakan arus kas bebas “akan tetap tertekan” dan mengonfirmasi belanja modal akan naik signifikan lagi pada 2027.

Pertanyaan yang akan dijawab oleh beberapa kuartal ke depan bukan apakah Alphabet kembali ke posisi positif dalam periode tertentu, tetapi apakah arus kas operasional, yang naik 41% tahun ke tahun pada Q2, dapat terus tumbuh lebih cepat dari belanja yang tidak menunjukkan tanda-tanda melambat.