Nvidia Jadikan Chip sebagai Aset Investasi dengan Dana US$500 Miliar

Telset.id – Nvidia bersama enam raksasa finansial global menyiapkan pendanaan senilai US$500 miliar untuk menjadikan chip komputasi sebagai kelas aset investasi baru. Langkah ini menandai perubahan fundamental dalam cara industri teknologi mendanai infrastruktur AI, dengan melibatkan Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs, dan KKR.

“Ini benar-benar pertama kalinya chip teknologi menjadi kelas aset yang dapat diinvestasikan,” ujar CEO Nvidia Jensen Huang kepada CNBC. “Aset-aset ini sekarang menghasilkan pendapatan. Produktif, berumur panjang, fungibel, dan fleksibel.”

Pernyataan Huang ini kontras dengan komentarnya tahun lalu saat memperkenalkan arsitektur GPU terbaru. “Ketika Blackwell mulai dikirim dalam volume besar, kamu tidak akan bisa memberikan Hopper secara gratis,” kata Huang saat itu. Kini ia justru mempromosikan chip lama sebagai aset yang bernilai jangka panjang.

Perubahan Narasi Depresiasi Chip

Huang kini menunjuk chip A100 yang diluncurkan pada 2020 sebagai contoh “tetap digunakan secara komersial aktif” dengan “masa ekonomi mendekati satu dekade”. Padahal diskursus industri selama ini memperkirakan umur ekonomis GPU hanya dua hingga lima tahun.

Short seller Michael Burry menyarankan siklus depresiasi dua hingga tiga tahun untuk chip. IBM melalui Arvind Krishna menyebut lima tahun. Huang kini mengklaim satu dekade—perbedaan signifikan yang menentukan syarat pinjaman bagi perusahaan seperti CoreWeave, pionir pinjaman berbasis GPU.

Klaim Huang soal kenaikan harga sewa chip lama bukan tanpa dasar. Analis industri Brendan Burke mengonfirmasi kenaikan tarif per jam untuk chip generasi sebelumnya akibat permintaan tinggi untuk inference, istilah industri saat model terlatih menganalisis data baru. “Ada kekurangan besar chip inference, dan itu membalikkan tren penurunan harga yang diharapkan,” kata Burke.

Di sisi lain, CME Group berencana memperkenalkan kontrak berjangka komputasi pada Oktober, menunggu persetujuan regulator. Langkah ini memperkuat posisi chip sebagai komoditas yang diperdagangkan secara formal.

Skema Pembiayaan dan Risiko

Pendanaan ini masih berupa nota kesepahaman, bukan kesepakatan final. Tahun lalu, Nvidia menandatangani nota kesepahaman senilai US$100 miliar untuk berinvestasi di OpenAI yang tidak pernah terealisasi. Namun, bahkan sebagai uji coba, pengumuman ini mengungkap arah strategi Nvidia.

Menurut analis Jay Goldberg dari Seaport Research Partners, yang penting adalah seberapa cukup GPU Nvidia menjadi jaminan pinjaman. Dalam sebagian besar kesepakatan sejauh ini, chip saja tidak cukup—pemberi pinjaman juga membutuhkan arus kas kontraktual dari chip tersebut. Pinjaman GPU CoreWeave sebenarnya dijamin oleh Microsoft atau Nvidia.

Broadcom telah lebih dulu menjalankan skema serupa. Perusahaan itu menyusun paket senilai US$35 miliar dengan Apollo dan Blackstone, menggunakan sekitar satu juta chip sebagai jaminan. Apollo dan Blackstone mendapat keuntungan dari bunga, sementara Broadcom memberikan jaminan untuk dua surat utang senior yang diterbitkan kendaraan tujuan khusus tempat chip berada.

Larry Fink, CEO BlackRock, membandingkan perkembangan ini dengan pasar sekuritas berbasis hipotek pada 1970-an. “Ini awal mula, seperti saat saya mulai di pasar mortgage-backed securities,” kata Fink kepada CNBC. Namun, mantan manajer hedge fund Mark Rubinstein mengingatkan bahwa sekuritas berbasis hipotek gagal ketika hipotek diproduksi berlebihan.

Analis Ben Thompson dari Stratechery menilai pembiayaan ini menunjukkan “Huang lebih percaya pada narasi ‘kelas aset yang dapat diinvestasikan’ daripada pasar”. Nvidia bahkan setuju membayar hingga 25 persen nilai sisa pada beberapa kontrak jika neocloud gagal membayar pinjaman.

Data S&P Global menunjukkan perusahaan hyperscaler dan perusahaan terkait seperti Nvidia telah menerbitkan obligasi sekitar US$225 miliar hingga akhir Juli, dengan potensi mencapai US$400 miliar hingga akhir tahun. Komitmen sewa mencapai US$1,5 triliun, di mana US$1 triliun tidak tercatat di neraca mereka.

Nvidia juga memiliki komitmen US$30 miliar dalam perjanjian layanan cloud menurut pengajuan kuartalan terbaru. Perusahaan ini juga berinvestasi besar di neocloud seperti CoreWeave, termasuk perjanjian menyewa chip sendiri senilai US$1,3 miliar selama empat tahun.

Skema ini juga berpotensi menstandarkan instalasi chip Nvidia di pusat data. Analis Burke mencatat bahwa GPU berperforma berbeda tergantung konfigurasi, menyulitkan proyeksi pendapatan bagi pemberi pinjaman. Nvidia telah menerbitkan panduan pendapatan untuk pengaturan ideal, mendorong penyedia cloud menggunakan desain tertentu—yang memudahkan pemberi pinjaman memodelkan pendapatan dan melikuidasi jaminan jika gagal bayar.

Namun, proyeksi pendapatan yang beredar dinilai terlalu optimistis. “Perkiraan yang saya lihat sangat bullish,” kata Burke, dengan proyeksi US$70 miliar per gigawatt per tahun—angka yang belum dicapai siapa pun saat ini.

Sascha Steffen dari Frankfurt School of Finance & Management menyoroti risiko tersembunyi: “Ini originate-to-distribute, dan tujuannya adalah akun umum perusahaan asuransi jiwa atau anuitas.” Setengah dari kelompok yang membuat kesepakatan berbagi pemilik dengan entitas yang kemungkinan menerima pinjaman, melemahkan pengawasan terhadap pinjaman tersebut. Jika peringkat kredit perusahaan asuransi diturunkan, mereka mungkin dipaksa menjual pinjaman berbasis GPU—”aset yang hampir tidak memiliki pasar sekunder”.

Analis Leevi Saari dari AI Now Institute melihat ini sebagai cara Nvidia mempertahankan pertumbuhan. “Sebelumnya mereka seperti penjual mobil, mengatakan kamu butuh mobil baru setiap tahun karena generasi sebelumnya sangat tidak efisien,” kata Saari. “Sekarang Huang seolah mengatakan depresiasi tidak masalah—compute tidak kehilangan nilai dengan cepat seperti mobil, tetapi perlahan atau bahkan bertambah seperti rumah.”

Reaksi pasar terhadap pengumuman ini cenderung datar. Jack Ablin dari Cresset, firma keluarga senilai US$260 miliar yang berinvestasi di Nvidia, menyebut compute secara historis sebagai “aset dengan umur simpan seperti selada”.

Pertanyaan mendasar tetap belum terjawab: apakah perusahaan model AI seperti OpenAI dan Anthropic yang mendorong permintaan saat ini mampu menghasilkan keuntungan? Gartner memproyeksikan perusahaan AI perlu mengumpulkan pendapatan kumulatif US$7 triliun hingga 2029 untuk mencapai tingkat pengembalian 7 persen—hampir US$2 triliun per tahun. Sementara itu, biaya menjalankan asisten AI sempurna yang dilatih pada seluruh dokumen organisasi mencapai US$100.000 per hari, jauh lebih mahal daripada mempekerjakan 100 orang dengan biaya US$200.000 per tahun.

Nvidia sendiri belum lama ini merilis NeMo Switchyard sebagai router AI open source, sementara harga GPU Nvidia di pasar konsumen terus merangkak naik. Di segmen enterprise, perusahaan juga mengembangkan arsitektur Rubin Ultra dengan memori HBM4 untuk generasi berikutnya.

Yang jelas, skema pembiayaan ini menguntungkan Nvidia. Felix Wang dari Hedgeye Risk Management mengatakan kepada Bloomberg: “Efeknya, mereka membuat produk Nvidia lebih murah tanpa benar-benar memotong harga GPU.” Dengan mendanai neocloud, Nvidia juga mengurangi daya tawar perusahaan besar seperti Microsoft, Amazon, Google, dan Meta dalam negosiasi harga.

Namun, apakah skema ini akan benar-benar terealisasi masih menjadi pertanyaan. Seperti kata analis, Nvidia memiliki sejarah membuat pengumuman publik besar—dan kemudian mundur. OpenAI dan proyek pusat data mereka di Ohio adalah contoh nyata.